经历了三天小长假之后，A股今天走势强劲，创业板指大涨近4%，成交量也重回万亿大关之上，媒体惊呼A股“走出牛市感觉”。从4月27日至今，A股的反弹已经延续41天，“牛市”真的回来了？

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这次会是浅V底

　　在一系列会议的召开及政策的出台后，市场遇底成了很多人的共识，而指数也确实自4月27日开始触底反弹。而这个底究竟该如何演绎，海通证券在最新的研报中给出了判断。

　　回顾A股过往，海通证券认为一般有四种底部形态，即深V(2008年/2019年)、浅V(2016年)、U(2005年)、W(2012-2013年)，四种底部的出现取决于政策力度和估值水平。

　　从估值来看，本轮市场整体估值较低但行业估值消化不如2019年充分，更类似2012年。而政策方面，自去年12月中央经济工作会议定调全面稳增长开始，货币、财政、地产政策均发力，政策力度仅次于2008年。

　　不过因为疫情的冲击，尤其今年的疫情冲击更复杂，企业和居民受损严重，再考虑到这次疫情冲击下宏观经济和企业盈利增速下滑幅度略小，之后的修复或将呈现浅V式的回升，复苏斜率较小。

　　因此，海通证券认为，本轮股市的底部形态可能更像2016年，在砸出深坑后，构筑平缓的浅V型底部。

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成长风格占优？

　　不管本次底部形态究竟如何，既然很多人认为当前处在底部区域，那么哪类个股更容易在反弹中获胜呢？

　　海通证券认为，当前新基建更优，未来重视消费。稳增长背景下，低碳经济和数字经济领域新基建是短期稳增长和中长期经济结构调整的平衡点，是当前政策明显发力的方向。新基建为代表的成长股当下更值得重视，这其中包括低碳经济的光伏、风电等，数字经济的云计算、数据中心等。再往后，随着疫情逐渐得控，稳增长政策落地见效，经济将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，三季度后半段可逐步重视消费。

　　天风证券也持有类似的观点。基本面和流动性这两个维度的边际改善，均对成长股更有利，成长股胜率提升的确定性更高。当前成长股的拥挤度水平极低，一旦情绪发生好转，成长股的反弹可能开启大级别的趋势反转。制约价值股胜率提升的影响因素较多，且尚未明确改善，价值股的胜率提升存在不确定性，中短期内或将延续二季度以来“政策利多反弹、基本面利空回调”的震荡格局。

　　而国泰君安则表示，稳定需求是当前投资的前提，不论是成长还是价值板块，选股思路均在业绩确定性。

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三类行业景气度领先

　　具体看行业的话，广发证券认为，随着进入5月后疫情边际好转及稳产保供的推进，5月制造业PMI小幅回升，中观景气面反映了同样的底部修复特征。综合景气绝对水平和分位值，5月行业景气度领先的行业包括三类：一是疫情相关产业链(医药、专用设备)，二是消费品(农副食品、纺服)，三是受益于涨价的石化产业链(化工、化纤橡塑、石油加工及炼焦)。建筑产业链内部分化加大，地产产业链的特点是销售环比企稳，但投资仍弱。服务业景气度改善普遍，其中交通物流幅度较大，线下消费服务绝对度景气仍低。

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3200点以上不宜追高？

　　不过，对于本轮行情反弹，也有机构表示要谨慎对待。国泰君安认为，当前的“吃饭行情”更多的是由二季度业绩悲观预期钝化叠加政策宽松与流动性充裕驱动的。可当前金融机构加权贷款利率处于历史低位，大比例向下的空间其实有限。加之当前政策框架并未有出现明显的转向，难以驱动风险偏好趋势性改善，复合2年的盈利预期也未出现上调。因此，市场环境虽然出现了一些积极的变化，但难以出现不依赖于基本面预期改善的“空中楼阁”行情。

　　另一方面，近来电子、计算机等成长板块和疫后消费板块大幅上涨，而地产、煤炭与建筑等板块遭到抛售。市场定价的结构似乎在预示未来经济将进入强劲的复苏，甚至不需要有力的稳增长，这与当前投资者所普遍认知的经济弱复苏的预期有着巨大的差异。

　　据此，国泰君安表示，当时间步入6月中下旬与7月，疫后需求强度与基本面修复将进入证实/证伪，在缺乏足够、显性、持续的信用扩张动能之前，维持3200以上不宜追高的判断。

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富网
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