南京皮肤研究所 http://Lcbj.cc

截至7月20日收盘，在岸人民币兑美元汇率报在6.9892，连续第四天站在整数关隘“7”上方。

“它正在改变我们外汇套保计谋。”一家华东地域外贸企业财政总监称，7月中旬在岸人民币汇率上涨突破“7”起，企业内部一直在讨论是否采取延后购汇措施以规避汇率上涨所带来的购汇丧失。

别的，这家企业还在计划将未来3个月掉期代价执行价从7.02上调至6.95四周，提高自身外汇衍生品买卖业务赢利胜算。

一家银行金融市场部业务主管透露，在人民币汇率突破“7”后，开始押注汇率连续上涨的外贸企业明显增长，一是这些企业结汇金额明显增长，制止汇率连续上涨导致结汇丧失扩大，二是他们延后购汇意愿明显上升，甚至部门激进企业将购汇期一口吻延后了3个月。

“这导致短期人民币市场供需关系趋紧，反而助长更多外贸企业谋利押注汇率上涨赢利。”他指出，尤其在外贸订单减少导致企业利润下滑的压力下，这些企业更倚重外汇衍生品赢利弥补利润缺口。

21世纪经济报道记者相识到，不少银行因此开始研发包括风险逆转组合期权等新型外汇套保工具，引导企业逐步树立风险中性理念。

值得注意的是，相比企业急于调解套保计谋押注汇率升值，海外资本则显得极其“淡定”。

“由于中美利差连续扩大导致一年期人民币掉期代价刷新三年以来最高值1250个基点，我们认为短期人民币汇率趋于上涨，爽性就没有开展汇率风险对冲操作。”一位近期连续加仓人民币债券的美国对冲基金司理指出。

外贸企业急调套保计谋

上述华东地域外贸企业财政总监向记者透露，企业卖力人上周险些天天过问人民币汇率升值趋势，缘故原由是当前企业买入的掉期买卖业务期权因汇率走高而无法行权，令企业造成约0.2个百分点的利润丧失。“这些天企业内部一直在讨论，是否将此前买入的执行价7.02-7.05的三个月外汇掉期买卖业务头寸迅速平仓，转而买入执行价在6.95四周的外汇掉期买卖业务。”

在他看来，企业“追涨杀跌”的老毛病似乎又发作了，一看到人民币汇率上涨，企业高层就希望在外汇衍生品套保领域得到投资回报。

前述银行金融市场部业务主管也表示，尤其在汇率上涨破7后，越来越多外贸企业开始摩拳擦掌，计划趁着汇率突破要害整数关隘“赢利”。目前比力常见的做法，一是许多企业大肆增持买涨人民币的掉期买卖业务头寸，甚至不少企业的外汇衍生品头寸范围已凌驾企业一样平常业务结售汇额度，二是部门企业迅速调解了原先的风险中性套利计谋，转而将外汇套保计谋转向“买涨人民币”，押注未来3个月人民币汇率将上涨突破6.93。

“我们调研发明，不少外贸企业也意识到贸然押注人民币汇率上涨存在风险，但他们之以是这么做，一个紧张因素是他们希望用外汇套保红利以弥补美元贷款利率支出压力。”他透露，好比不少外贸企业当前的外贸业务利润率不足2%，但进出口商业所衍生的美元贷款年化利率在2.5%左右，因此他们渴望通过外汇套保赚取0.5%利润用于弥补美元贷款利钱开支，确保业务盈亏平衡。

因此，他们也在实验研发一系列新的汇率套保工具，尽可能缓解企业财政压力同时，引导他们逐步树立风险中性套保理念。其中包括风险逆转组合期权，即企业在风险逆转组合期权存续初期无须支付期权费，只要期权行权价能在企业风险蒙受范围内，就能令企业以更低成本对冲相应的人民币汇率颠簸风险。

近期，挂钩LPR的人民币外汇钱币掉期产物也开始在外汇套保市场日益风靡。详细而言，一些使用美元商业融资的外贸企业最初可以按固定汇率将美元换成人民币用于生产谋划，在上述产物存续期间，企业向银行归还挂钩LPR的人民币计价利钱、银行给予企业相应美元资金用于美元贷款利钱支出，等产物到期时，企业再按相同汇率将人民币换成美元以归还美元贷款本金。云云操作的利益，一是企业能享受LPR利率降落所带来的财政开支减少，二是美元本金结售汇汇率一致，最大限度帮助企业锁定汇率风险。

“鉴于挂钩LPR的人民币外汇钱币掉期产物有用降低企业贷款利钱开支，部门外贸企业不再过分押注汇率上涨赢利，转而将逾70%外汇风险敞口做了风险对冲，基本到达了风险中性套保效果。”这位银行金融市场部业务主管表示。

海外资本暂缓汇率风险对冲操作

相比外贸企业基于调解套保计谋押注汇率上涨赢利，海外资本则淡定多了。

“我们基本没有开展任何汇率风险对冲操作，直接将美元换成人民币以买入中国国债。”一位近期加仓A股的华尔街对冲基金司理坦言，他的底气来自两个方面，一是上周五美国商品期货买卖业务委员会（CFTC）最新数据显示，截至7月14日美元净空仓增至166.5亿美元（较前一周增长21.7亿美元），预示着美元被连续看跌，有助于人民币汇率连续反弹，二是中美利差连续扩大令一年期人民币掉期买卖业务代价上涨至已往三年以来最高值，显示人民币另有较强上涨动能。

他认可，这不意味着他们会连续“裸奔”。

21世纪经济报道记者多方相识到，目前不少海外资本之以是没有开展人民币汇率风险对冲操作，另一个紧张缘故原由是他们认为短期汇率风险对冲操作“意义不大”。

“以往，会持有3-6个月人民币资产以观察其投资计谋收益状态，因此机构必须买入3个月或6个月人民币掉期买卖业务头寸或期权组合锁定汇率风险。但在疫情打击下，如今基金已将人民币资产的持有限期拉长至1.5年-3年，因此我们转而更需要买入中长期的人民币汇率对冲操作头寸。”Bluebay Asset Management计谋分析师Timothy Ash指出，这反而让他们有更宽裕的时间探求最佳的抄底时机。

不外，多数海外资本做了两手准备。一旦中美关系趋紧导致人民币汇率异常剧烈颠簸，他们会迅速买入人民币套保期权组合规避市场风险。

“在这方面，我们已与投行有过深入相同，他们也针对上述场景，根据我们人民币资产设置计谋定制了外汇期权套保产物并找到了潜在的买卖业务对手，足以让我们快速建立人民币汇率风险对冲防火墙。”Timothy Ash表示。

上一篇：

下一篇：